国产欧美一区二区三区另类精品|国产乱人伦AⅤ在线麻豆A|国禁国产you女视频网站|无码国产日韩精品一区二区密臂

企業(yè)年金基金管理制度以《信托法》為法律基礎。委托人與受托人、受托人與賬戶(hù)管理人、托管人和投資管理人分層建立法律關(guān)系，相互制約、相互監督，這樣的制度設計是為了保障基金安全、防止擠占挪用。十幾年來(lái)，該制度模式對基金的安全運營(yíng)和保值增值發(fā)揮了重要作用，隨著(zhù)企業(yè)年金基金市場(chǎng)化運行不斷發(fā)展，其內部治理結構面臨進(jìn)一步優(yōu)化空間，值得深入探討。

現狀

各類(lèi)資格不同行業(yè)管理人的市場(chǎng)表現呈現較大差異

（一）我國企業(yè)年金基金管理治理結構制度要求

《企業(yè)年金基金管理辦法》明確規定，企業(yè)年金基金管理必須引入符合條件的受托人，包括具備資格的法人受托機構和非營(yíng)利性的企業(yè)年金理事會(huì )，基金管理治理結構的核心角色是受托人。設立獨立托管制度，有效保障年金基金財產(chǎn)的獨立性和安全性。

在計劃管理層面，要求同一企業(yè)年金計劃中，受托人與托管人，托管人與投資管理人不得為同一人；建立企業(yè)年金計劃的企業(yè)成立企業(yè)年金理事會(huì )作為受托人的，該企業(yè)與托管人不得為同一人；受托人與托管人、托管人與投資管理人、投資管理人與其他投資管理人的總經(jīng)理和企業(yè)年金從業(yè)人員，不得相互兼任。

同一企業(yè)年金計劃中，法人受托機構具備賬戶(hù)管理或者投資管理業(yè)務(wù)資格的，可以兼任賬戶(hù)管理人或者投資管理人。

法人受托機構兼任投資管理人時(shí)，應當建立風(fēng)險控制制度，確保各項業(yè)務(wù)管理之間的獨立性；設立獨立的受托業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)部門(mén)，直接負責的高級管理人員、受托業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)部門(mén)的從業(yè)人員不得相互兼任。

同一企業(yè)年金計劃中，法人受托機構對待各投資管理人應當執行統一的標準和流程，體現公開(kāi)、公平、公正原則。

（二）我國企業(yè)年金各類(lèi)管理人發(fā)展現狀

企業(yè)年金基金管理人實(shí)行資格準入，目前共批準35家機構，分屬58個(gè)管理資格。

1.受托人

法人受托機構共有10家，其中養老保險公司5家、商業(yè)銀行2家、信托公司2家和養老金管理公司1家。

受托人在基金運營(yíng)環(huán)節中承擔“制定基金戰略資產(chǎn)配置策略”“選擇、監督、更換其他管理人”等重要職責，是運營(yíng)流程中的牽頭人，需要指揮、調動(dòng)、協(xié)調其他三方管理人。經(jīng)過(guò)十多年發(fā)展，養老保險公司已成為企業(yè)年金法人受托業(yè)務(wù)的主體，截至2017年底，5家公司受托管理資產(chǎn)金額占比76%。

企業(yè)年金理事會(huì )受托是依據《信托法》和《企業(yè)年金基金管理辦法》確立的一種受托模式，也是從過(guò)去行業(yè)、企業(yè)自行管理的補充養老保險轉換形成的一種非營(yíng)利受托模式。截至2017年三季度末，企業(yè)年金理事會(huì )共有170個(gè)計劃，占單一計劃數量的12%，參加職工749萬(wàn)，占單一計劃人數的39%；管理資產(chǎn)5125億，占單一計劃資產(chǎn)的44%。

2.賬戶(hù)管理人

賬戶(hù)管理人共有17家，其中商業(yè)銀行9家、養老保險公司6家、信托公司1家和養老金管理公司1家。

截至2017年底，商業(yè)銀行類(lèi)賬戶(hù)管理人管理個(gè)人賬戶(hù)數占比79%，相比之下保險類(lèi)公司競爭力較弱。

3.托管人

托管人共有10家，其中國有股份商業(yè)銀行占比80%。

截至2017年底，工行托管資產(chǎn)金額占比37%，建行占比16%，中行占比14%，呈現部分集中態(tài)勢。

4.投資管理人

投資管理人共有21家，其中基金公司11家、養老保險公司4家、保險資產(chǎn)管理公司3家、證券公司2家和養老金管理公司1家。

截至2017年底，保險類(lèi)投資管理人投資資產(chǎn)金額占比55%，基金類(lèi)投資管理人占比37%，證券類(lèi)投資管理人占比8%。

問(wèn)題

法人受托機構、賬戶(hù)管理人、投資管理人之間的分工合作模式有待優(yōu)化

結合基金管理制度要求和市場(chǎng)表現，從計劃管理治理結構角度看，法人受托機構、賬戶(hù)管理人和投資管理人三個(gè)角色之間的分工合作最優(yōu)模式是怎樣的？委托人作為企業(yè)職工的統一代表，在投資選擇方面是否能有效表達在職職工的真實(shí)意愿？同時(shí)，短期投資考核導向是否損害了在職職工個(gè)人長(cháng)期投資權益？法人受托機構是否完全履行了公平、忠實(shí)、謹慎的信托義務(wù)？

（一）受托與賬戶(hù)管理分離帶來(lái)的問(wèn)題———降低了受托運營(yíng)管理效率，賬管業(yè)務(wù)舉步維艱

根據《企業(yè)年金基金管理辦法》，受托人與賬戶(hù)管理人是委托代理關(guān)系，賬戶(hù)管理人記錄信息，受托人是責任主體。受托人不兼任賬戶(hù)管理人時(shí)，在處理日常繳費、支付、轉移和收益分配等業(yè)務(wù)過(guò)程中，受托人和賬戶(hù)管理人之間信息流轉環(huán)節增加，管理和時(shí)間成本也增加。同時(shí)，受托人不掌握明細賬，只是形式上確認和承擔風(fēng)險責任，難以有效控制運作風(fēng)險。

賬戶(hù)管理人負責建立賬戶(hù)、記錄繳費、計算待遇、核實(shí)稅款、編制賬戶(hù)信息報告和提供查詢(xún)服務(wù)等職責，對專(zhuān)業(yè)能力的要求較高，需要有完善的賬戶(hù)管理和客戶(hù)服務(wù)系統做支撐，只有少數規模較大、具有一定經(jīng)驗的機構才有能力和動(dòng)力做賬戶(hù)管理人。也就是說(shuō)，如果僅從事單一賬管角色，賬戶(hù)管理費又不能確定收取的話(huà)，很難維持下去。

（二）受托與投資兼任帶來(lái)的問(wèn)題———存在不公平交易和收益降低的隱患

制度并未限制法人受托機構在同一計劃中兼任投資管理人，前提是該法人受托機構必須具備相應的行為能力，對于兼任投資管理而言，是指其負責投資活動(dòng)的全過(guò)程，這就要求其具有較高的專(zhuān)業(yè)投資能力。

《關(guān)于企業(yè)年金集合計劃試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》規定了每個(gè)計劃投資組合不少于3個(gè)，受托人應協(xié)調管理機構做好財產(chǎn)在不同投資組合之間的轉移工作。而實(shí)際上，截至2017年三季度，保險類(lèi)受托人發(fā)起的集合計劃兼任或由其關(guān)聯(lián)公司擔任投管人的組合數占比82%，資產(chǎn)規模占比高達93%，資金分配未遵循公平、公開(kāi)、公正原則，此類(lèi)集合計劃2013-2016年年平均收益水平（6.2%）低于同期單一計劃（6.5%）。

（三）企業(yè)代表職工統一委托，個(gè)人不參與投資選擇帶來(lái)的問(wèn)題———投資風(fēng)格一致化、投資考核短期化和偏離長(cháng)期投資屬性

企業(yè)代表職工統一委托模式存在企業(yè)年輕人與臨近退休人員投資風(fēng)格一致化、投資考核短期化的問(wèn)題，偏離了補充養老保險基金長(cháng)期投資的基本屬性，無(wú)法實(shí)現個(gè)人賬戶(hù)職工所有的特性下，不同風(fēng)險偏好、不同投資期限的投資選擇權。

建議

促使受托人朝著(zhù)專(zhuān)業(yè)化、公平化方向發(fā)展，強化戰略資產(chǎn)配置能力

（一）受托賬管一體化，受托資管職能獨立化

一方面，為簡(jiǎn)化流程、提高效率，將受托賬管一體化，強化受托人職責，提升受托人運營(yíng)管理履職能力；另一方面，限制同一計劃下受托人兼任投資管理人，將受托資產(chǎn)管理職能獨立化，構成受托人與投資管理人之間、決策者和執行者、監督者和被監督者的分工合作關(guān)系。

促使受托人朝著(zhù)專(zhuān)業(yè)化、公平化方向發(fā)展，強化其戰略資產(chǎn)配置能力，有利于通過(guò)專(zhuān)業(yè)、公平、透明的市場(chǎng)化方式選擇優(yōu)秀的投資管理人，也有助于受益人利益最大化。

（二）在受托及投資分工基礎上，發(fā)展企業(yè)年金FOF

基金中的基金(FundofFunds，簡(jiǎn)稱(chēng)FoF)。FoF是一種專(zhuān)門(mén)投資于其他證券投資基金的基金。首先需調整基金投資管理政策，在受托人確實(shí)具備行為能力基礎上，將組合層面控制投資比例改為計劃層面控制，適當擴大權益類(lèi)資產(chǎn)比例上限。

受托人層面負責戰略資產(chǎn)配置的“大F”,改變企業(yè)年金委托人統一委托模式，引入投資默認?！靶”層面，從基礎資產(chǎn)到組合投資交給企業(yè)年金投資管理人的專(zhuān)業(yè)化投資工具（組合產(chǎn)品），受托人對投資管理人進(jìn)行評估、評價(jià)和評級。

（三）調整費用收取規定

企業(yè)年金基金管理機構經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要大量資本投入，信息系統建設和專(zhuān)業(yè)人才培養都不是短期行為，長(cháng)期發(fā)展不能不考慮利潤因素。比如受托與投資兼任的問(wèn)題，其背后反映出兼具投資資格的法人受托機構的價(jià)值取向，因為按收費標準，受托管理費僅為投資管理費的1/6。

若運營(yíng)模式做出調整，建議受托與賬管費用合并從基金中收取，真正具備專(zhuān)業(yè)受托能力和其他管理人選擇權利的法人受托機構，也可考慮采用計劃層面打包收費的模式。

（四）完善監管評價(jià)體系

企業(yè)年金基金管理繼續實(shí)行資格準入制度的同時(shí)，對各類(lèi)資格管理人開(kāi)展監管綜合評價(jià)，形成有進(jìn)有出的資格管理機制，建立機構評價(jià)、評級指標體系，強化對各類(lèi)管理人業(yè)務(wù)管理職能的監管。一方面通過(guò)評價(jià)向委托人及代理人客觀(guān)、公正地反映機構業(yè)務(wù)管理能力和合規經(jīng)營(yíng)情況；另一方面通過(guò)評級的方式對有限的機構資格資源建立激勵與約束機制，保持良性發(fā)展態(tài)勢。