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2018年是中國養老保險基金市場(chǎng)風(fēng)生水起之時(shí)：已有北京、江蘇等14個(gè)省份簽署基本養老保險基金委托投資合同， 職業(yè)年金基金投資啟動(dòng)， 城鄉居民養老保險基金委托投資逐步開(kāi)啟， 萬(wàn)億級國有資本劃轉社?；?， 養老保險第三支柱開(kāi)閘試點(diǎn)……上述舉措意味著(zhù)我國三個(gè)支柱養老保險基金資產(chǎn)市場(chǎng)化、 多元化投資運營(yíng)齊頭并進(jìn)，邁向長(cháng)期投資、價(jià)值投資的新時(shí)代。                                                                                  基本養老保險基金投資運營(yíng)穩步推進(jìn)

早在上世紀90年代初，職工基本養老保險基金就已經(jīng)形成一定結余， 產(chǎn)生了投資運營(yíng)需求。

“20多年來(lái)， 基本養老保險基金結余不斷增加， 形成數萬(wàn)億元積累， 但這部分資金幾乎都存在銀行， 扣除物價(jià)上漲因素后，實(shí)際收益率非常低?！敝袊缈圃菏澜缟绫Ｑ芯恐行膱绦醒芯繂T張盈華說(shuō)。

直到2015年8月， 國務(wù)院正式印發(fā)《基本養老保險基金投資管理辦法》， 明確了市場(chǎng)化投資運作的基本原則、參與主體、資產(chǎn)配置、 風(fēng)險控制、 管理機構和監管措施。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新教授告訴記者， 該辦法首次允許基本養老保險基金入市， 為基金保值增值提供了通道； 通過(guò)專(zhuān)業(yè)投資托管， 提高基本養老保險基金投資績(jì)效， 增強養老保險基金長(cháng)期支付能力。

從投資范圍來(lái)看， 基本養老保險基金比全國社?；鸶鼮閲栏?， 可投資股票、股票基金、 混合基金、 股票型養老金產(chǎn)品的比例， 合計不得高于可以按規定投資的養老基金資產(chǎn)凈值的30%。

張盈華分析， 過(guò)高比例投資在權益類(lèi)資產(chǎn)上， 受短期市場(chǎng)波動(dòng)影響大， 不符合基本養老保險基金的安全性要求。實(shí)際上，即使是全國社?；?， 也沒(méi)有 “用滿(mǎn)” 權益資產(chǎn)投資比例上限。

“在 《基本養老保險基金投資管理辦法》 出臺之前， 各界對基本養老保險基金投資的呼聲日益高漲， 顯示出 ‘需求熱’的愿望； 該辦法出臺后， 實(shí)際委托資金僅基本養老保險基金結余的10%左右， 又反映出 ‘需求涼’ 的現實(shí)。 愿望與現實(shí)的差距，歸根結底是基本養老保險基金的管理體制問(wèn)題?！睆堄A說(shuō)， “由于基金長(cháng)期散落在省級以下管理系統中，委托投資的第一步就是要歸集到省級專(zhuān)戶(hù)，第二步才是由省級政府委托全國社?；鹄硎聲?huì )投資運營(yíng)。因此，歸集成了最關(guān)鍵因素，正是因為歸集困難造成委托投資進(jìn)度慢、規模小?！?o:p>

下一步， 城鄉居民養老保險基金委托投資運營(yíng)即將啟動(dòng)。

“目前委托全國社?；鹄硎聲?huì )投資運營(yíng)的屬于城鎮職工基本養老保險基金，城鄉居民基本養老保險基金還沒(méi)有納入托管范圍。 今年3月底， 人社部、 財政部印發(fā) 《關(guān)于建立城鄉居民基本養老保險待遇確定和基礎養老金正常調整機制的指導意見(jiàn)》，這是第一次以書(shū)面形式明確回答城鄉居民基本養老保險基金的托管問(wèn)題?！倍切抡f(shuō)， “開(kāi)展城鄉居民基本養老保險基金委托投資， 將實(shí)現基金保值增值， 提高個(gè)人賬戶(hù)養老金水平和基金支付能力?！?                                                                                                                                                                       企業(yè)年金、 職業(yè)年金基金投資兩翼齊飛

早在2004年， 人社部會(huì )同原銀監會(huì )、原保監會(huì )和證監會(huì )， 出臺了 《企業(yè)年金試行辦法》 《企業(yè)年金基金管理試行辦法》，遴選了部分市場(chǎng)機構，于2005年第四季度正式開(kāi)展投資， 標志著(zhù)企業(yè)年金市場(chǎng)化投資運營(yíng)的開(kāi)始。 第二支柱企業(yè)年金基金的市場(chǎng)化運營(yíng)，不僅實(shí)現了制度模式的轉變，而且取得了較高收益。

中國社會(huì )保險學(xué)會(huì )社?；鹜顿Y管理專(zhuān)業(yè)委員會(huì )秘書(shū)長(cháng)周遠航回顧了企業(yè)年金基金14年投資歷程，認為其投資范圍經(jīng)歷過(guò)兩次擴大。

“最早在2004年， 規定企業(yè)年金基金投資范圍限于銀行存款、 國債和其他具有良好流動(dòng)性的金融產(chǎn)品。 第一次擴大投資范圍發(fā)生在2011年，為了提升基金投資效率， 把固定收益類(lèi)資產(chǎn)比例上限提高到了95%。 第二次擴大投資范圍發(fā)生在2013、2014年間， 增加了商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、 信托產(chǎn)品、 基礎設施債權計劃、 特定資產(chǎn)管理計劃等另類(lèi)資產(chǎn)以及股指期貨、 養老金產(chǎn)品?！敝苓h航介紹。

2016年9月， 人社部、 財政部聯(lián)合印發(fā)了 《職業(yè)年金基金管理暫行辦法》，對職業(yè)年金的投資運營(yíng)做出了規定。

有了企業(yè)年金的經(jīng)驗， 職業(yè)年金基金在進(jìn)行投資運營(yíng)的初期就與企業(yè)年金基金現行的投資范圍基本一致。 “參與企業(yè)年金管理運營(yíng)的38家機構通過(guò)10余年的市場(chǎng)實(shí)踐， 對于養老保險基金的投資特點(diǎn)有了深刻體會(huì )， 投資理念、 管理技術(shù)都漸趨成熟， 可以直接運用到職業(yè)年金基金投資運營(yíng)中來(lái)?！敝苓h航說(shuō)。

周遠航接受記者采訪(fǎng)時(shí)還表示， 職業(yè)年金基金投資運營(yíng)中可能會(huì )出現注重短期業(yè)績(jì)考核的現象。 短期業(yè)績(jì)考核和養老保險基金的長(cháng)期投資性質(zhì)不相匹配， 可能會(huì )使得機構放棄一些長(cháng)期投資的機會(huì )， 這樣損失的是基金本身。

董登新認為，盡管我國推出職業(yè)年金已有3年半時(shí)間， 但并未完全落地實(shí)施。公務(wù)員職業(yè)年金基本落實(shí)到位， 而仍有不少地區事業(yè)單位職業(yè)年金尚未開(kāi)戶(hù)繳費。職業(yè)年金一旦全面落地， 將帶來(lái)相當可觀(guān)的補充養老保險基金增量， 為資本市場(chǎng)提供新鮮血液與活力。                              稅延養老保險資金引導長(cháng)期投資理念

今年5月1日， 稅延養老保險試點(diǎn)正式啟動(dòng)， 產(chǎn)品以 “收益穩健、 長(cháng)期鎖定、終身領(lǐng)取、 精算平衡” 為設計原則， 在資金投資運作的安全性、 收益性和流動(dòng)性等方面有特殊的管理要求。 為規范個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養老保險的資金運用行為， 7月6日， 銀保監會(huì )發(fā)布 《個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養老保險資金運用管理暫行辦法》。

《辦法》明確，稅延養老保險資金是老百姓的養老錢(qián)， 享受?chē)叶愂諆?yōu)惠政策，保險機構責任重大， 投資運作需要更加審慎穩健， 要實(shí)現資金的長(cháng)期保值增值， 必須在大類(lèi)資產(chǎn)配置、 長(cháng)期投資、 價(jià)值投資和多元化投資等方面具備更強的投資能力。

董登新表示， 在第一支柱、 第二支柱養老保險擴面空間有限的情況下， 我國適時(shí)啟動(dòng)第三支柱養老金產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與推廣，將在很大程度上引導居民學(xué)會(huì )養老儲蓄與投資，改變單一的家庭理財結構。

“一旦國民將養老儲蓄變成一種自覺(jué)行動(dòng)， 那么， 我國養老保險基金儲備將在規模上提升至一個(gè)全新的高度， 龐大的養老保險基金儲備將成為公募基金和資本市場(chǎng)最重要的長(cháng)期投資者和價(jià)值投資者， 這將為我國資本市場(chǎng)的穩健發(fā)展提供保質(zhì)足量的長(cháng)期資金支持?！?董登新表示， 屆時(shí)，養老保險基金與資本市場(chǎng)就會(huì )形成互利雙贏(yíng)、良性循環(huán)的大格局。

銀保監會(huì )有關(guān)部門(mén)負責人表示， 投資管理能力、 風(fēng)險管理能力是實(shí)現稅延養老保險資金安全穩健運作和長(cháng)期保值增值的根本保證。 保險機構應建立稅延養老保險資金運用的組織架構、 管理制度和內控流程， 建立風(fēng)險管理機制， 重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)負債錯配風(fēng)險、 投資策略偏離風(fēng)險、 流動(dòng)性風(fēng)險等，保護好參保人利益。